股息的重要性

獲利=價差+股息

其中價差的部份，又可再細分成"對手的錯殺"+"本益比提昇"

在天下太平的時候，"對手的錯殺"並不容易出現，
這也呼應了"別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪"這句名言，
只有特定時機才會出現這類價差獲利的機會。

而"本益比提昇"的效果，在績優股上也不容易發生，
因為市場大眾會給予績優股較高的溢價，
因此就算EPS如預期的成長了，但因為股價已提前拉高，
所以除非持續性的成長，不然很容易會因為溢價的高成本，
讓自己落入要漲漲不多，一旦成長趨緩反而暴跌的成長股陷阱。

接下來談股息的部份，
理論上，如果公司能夠妥善運用每一分錢，
最好不要派發股息............但這只是「理論」，
如果一家完全不發股息的企業，要面臨的挑戰就是淨值暴肥，
而要維持高ROE，就得要讓EPS與淨值保持相同的成長，
當EPS成長性不再，就導致ROE下滑，進而引發本益比下修的大跌。

投資一項標的時，如果完全忽略掉股息而只看重價差，
整個獲利公式就變成   獲利=高點賣出-低點買入
低點買入往往需要等待出手時機，而時機是可遇而不可求的，因此空手者喪失了機會成本，
而躁進者又買的不夠低，之後如果再創新低，就會開始自我質疑是否買錯or繼續向下買的兩難局面。
高點賣出則又是另一個問題，股價高點維持的時間不一定很久，如果不是剛好賣在高點，
則整體績效就大打折扣。

持股部位發放股息有很多好處，一來持股容易維持高ROE，
二來可將其視為全自動的減碼機制，
不需要煩惱高點是否要賣出的問題，如此一來反而能夠讓自己抱股更久，
如果持股仍被低估，就可將收到的股息繼續加碼，
而如果持股已被高估，則可另覓其它投資機會，
等到某年收的股息已足夠取代日常生活開銷時，
就達到財務自由的領域了。

6年存到300張股票讀後感

某一天，在FB的理財社團裡，看到作者提供贈書給有寫理財blog的網友，
其實之前並不認識作者，但因此機緣取到了這本簽名書，
書名是「6年存到300張股票」，作者是陳重銘。

這本書的定位是給小資族白手起家的心法書，
書裡著重的是如何由無到有，一步步建立自己被動收入的歷程，
沒有太多艱深的會計公式，所以非財金科系的讀者也能輕鬆閱讀。

書裡提到作者拼命的存錢，還去計算養一台車的長期成本，
在資產未豐之前仍然克制自己買車的慾望，而是改採公共交通工具代替，
這一點我覺得是很重要的觀念，因為沒有足夠的本金之前，
去學一堆年化幾十%的投資技巧，就算學成了，也會因為本金太小而沒啥效果，
更何況也不是人人都能成為投資達人，
一般人的目標還是應該放在專注本業，以本業的收入再進行轉投資股票，
透過以股養股的方式來逐漸提高被動收入，
等到持股到了一定程度後，每年的股息就可以取代本業，
這樣的過程或許和投資達人動輒幾十%或好幾倍的報酬沒得比，
但這是一條註定可以翻身的方式。

書中有一句我蠻喜歡的話:「如果你想要有1棵果樹，最好在20年前就將種子播下」，
作者在書裡提到他的投資方式，戰法是買進穩定獲利的股票後，
然後靠本業收入和股息不斷的加碼，
時間拉長後，自然就會持有相當數量的股票，
整本書除了教人如何白手起家，
同時也是作者自身的投資傳記，
沒有太多花俏的投資技巧，
而是一本教人腳踏實地，一步一步慢慢存股的實踐書。

安全邊際&分散投資

過年時，看到很多人湊錢將整本刮刮樂買下，為的就是增加自己的中獎率。
在作股票投資時，手中的投資組合就像包牌一樣，
根據每人的投資屬性不同，去湊出一組中獎率最高的組合。
A咖績優股因為體質好，所以會受到投資人追捧而享有高股價。
C咖垃圾股則因為體質差，所以往往跌的亂七八糟，
而投資要獲利，在於持股過程的股息+最後的價差，

以長線持股的觀點來說，投資A咖股票應該股息收的很開心，但價差就得靠未來的成長性，如果未來業績持平，投資人的獲利就只有現金殖利率，
最糟的狀況是未來業績衰退，就會陷入賺了股息賠了價差的狀況。因此A咖股用A咖價去買是不利的，要耐心等到跌到B咖的價格再進場，
如此一來抱股的股息+有一定程度的安全邊際，就能夠確保此筆投資的安全性，如果未來繼續成長，股息就會隨年提昇且獲得價差報酬。

投資C咖股，重點則不是抱股的股息，而是聚焦在價差獲利上，因此挑選具有均值回歸特性的股票才是重點，
白話一點，就是不會倒的公司。實作上是以ETF為佳，但也可以自行湊一籃子C咖股，就可減緩少數地雷股的衝擊。
C咖股最後的結果往往都是大起大落，但其中的少數贏家可以彌補其它的虧損部位，
在過去的投資經驗中，出現數倍獲利的股票往往出在這，
因為倍數獲利的重點在於買的夠低。

A咖股的先天定價較高，所以得靠長時間的成長性來拉大價差，
C咖股體質不良，相對的就享有基期低的優勢。
總結以上所述，其實就是用另一個角度說明「安全邊際、分散投資」這八個字。

股票期貨&台指選擇權的避險使用法

對於以基本面為主的投資人來說，

期貨及選擇權就像洪水猛獸一般，

而經典書籍幾乎也都告誡投資人不要碰高槓桿商品，

然而，槓桿的高低其實在於投資人自己的選擇，

同樣是買100萬元的股票，

自備100萬的現金來買，槓桿倍數是1倍

自備40萬融資買進，槓桿倍數是2.5倍

自備10萬元，再另外向地下錢莊借錢90萬來買現股，槓桿就衝到10倍，還冒了還不出錢被打斷腿的風險。

如果使用槓桿去買自己財力無法支撐的商品，叫作玩火，

但如果持有全額現金購入的商品，適度的槓桿可以保護自己的部位，

以下分別介紹股票期貨及台指選擇權對於現股持有者的避險方法。


1.股票期貨:

它的槓桿倍數是7.4倍，怎麼算的可以自行去google，

一口股期相當於2張現股，

假設投資人持有台雞電的現股10張，持有成本60元，看到目前股價高漲、營收趨緩、線型向下....不管是什麼理由，

總之是看壞它未來的狀況，但又捨不得賣出低成本的持股，

這時可以考慮用放空股期來取代賣出現股，

放空一口就相當於賣出2張的效果

如果後勢上漲，則現股十張都還繼續獲利，放空一口股期的虧損就當成保費支出，並檢討是否自己太過悲觀。

如果後勢下跌，則現股十張獲利縮水，而放空一口股期的獲利能降低總資產下滑的幅度，這時就可考慮是否要增加放空口數來鎖住現股的獲利。


2.台指選擇權:

寫本文的同時，大盤指數是9500點，從歷史角度來看，雖然不知最高點為何，但高處不勝寒，

萬一指數大跌，手頭持股就算本質再好，往往也可能出現2~3成以上的跌幅，

所以透過選擇權BUY PUT，就可將指數下跌的風險消滅掉，

BUY PUT白話一點，可以當成是"買保險"，

舉例來說，目前指數是9500點，大盤小跌100、200點可能還沒事，

如果跌個500點就有點痛，萬一跌個1000點就不得了，

為了避免大跌千點的重傷害，

可以考慮BUY PUT 一個月後到期的9000P這張保單，

它的報價是3.8點，換算台幣是3.8*50=190元，

也就是說，花190元就可買到一張保單，讓你從9000點以下，每跌一點就得到50元的理賠，

而9000P這張保單的保額是9000*50=45萬元，

也就是說假設持股是45萬元，萬一大盤跌到8000點讓持股金額受重傷，如果有買這份保單的人，
持股金額雖然從9500點跌到8000點，大約虧損了7萬多，但可以得到(9000-8000)*50=5萬的理賠，
而代價就是要支付上述190元的保費。

以上說明，對於沒接觸過期權的人可能很難懂，可以參考黃逢徵寫的"選擇權實戰手冊"

巴菲特認栽 德州能源龍頭破產.............論風險分散的重要性

巴菲特投資的一家德州電力公司，因錯估天然氣價格走勢導致債台高築，29日宣告破產，聲請破產保護。這起史上最大槓桿融資併購（LBO）案最終以破產收場，而且名列美國企業史上第八大破產案。

能源期貨控股公司（EFH）29日聲請破產保護，並提出一項整頓計畫，包括讓貸方放棄260億美元的債務。該公司目前帳上有497億美元債務，遠超過364億美元的資產。

德州電力主管機關已經向該公司顧客保證，破產案不會影響電力供應。

根據BankruptcyData.com的資料，這家德州能源龍頭商破產，是年初至今最大、也是美國企業上第八大破產案。這個紀錄與2001年的恩隆公司（Enron）、加州太平洋天然氣與電力公司等破產案規模相當，儘管還比不上2008年的雷曼兄弟破產案。

EFH已和幾個大債主達成協議，希望縮短破產保護的時間，在11個月內重生。根據整頓計畫，旗下不受管制的分公司控制權將交給貸方，其他部門的債權人將掌控受管制的電力輸送業務，但這個頗具野心的計畫執行起來不容易。

EFH前身為TXU公司，2007年TPG、KKR和高盛私募部門以450億美元的槓桿收購買下。收購方當初看好天然氣價格將上漲，大規模舉債併購，使能源期貨公司背負沉重的債務，也因此埋下破產的種子。

天然氣價格在2009年大跌，原因包括2008年金融危機後天然氣需求減少，以及美國頁岩氣熱潮興起，EFH的營運狀況因此大受衝擊。

以卓越投資紀錄聞名的巴菲特，今年初曾描述波克夏公司對EFH的投資是「一大錯誤」。巴菲特持有該公司20億美元債券，稅前虧損8.73億美元。

史上最大LBO案 不敵頁岩氣

【編譯 余曉惠】能源期貨控股公司（EFH）的破產，象徵美國頁岩氣興起的年代來臨，也讓未來的大型槓桿收購交易（LBO）蒙上陰霾。

當德州解除電力管制時，私募基金積極把手深入可以很快有豐厚報酬的電力事業。EFH的收購在2007年10月10日、道瓊工業指數漲抵空前新高的前一天完成，這些買主不只買貴了，還因舉債衍生龐大的債務。不僅如此，他們還錯過美國能源市場的改變。

私募基金看好德州自己有電力網，至少幾年內不會進口太多能源，日後電價會上漲。德州使用較昂貴的天然氣發電，在經濟衰退前，電價就已經太高，當時TXU（EFH的前身）有獨特的獲利優勢，一面享受高電價，一面靠較便宜的煤和核能滿足大部分發電。

但隨著美國頁岩氣熱潮湧現，電價直落，電廠得以使用較便宜的天然氣發電，再加上電力需求在經濟衰退後減弱，EFH發現自己無法承受龐大債務與客戶流失的困境。

當年TPG資本、KKR和高盛私募部門以450億美元買下EFH，寫下LBO交易的最高紀錄，象徵這個領域曾有的榮景。

金融危機前，私募基金大肆舉債，挹注一連串的企業併購案，名譟一時的包括希爾頓飯店、HCA控股等。

【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】

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本山人評論:

走基本面投資，很難超越巴菲特，因此適當的分散持股是必要的。最近1337(F-再生)被禿鷹盯上，連跌了好幾支停板，一時之間各家好手都針對它的XX數據和○○指標作出地雷股的評論，我不否認這些好手的實力，但這有點像是先看過解答後再上場考試，同樣的狀況也發生在成長股已經漲的亂七八糟的時候，一堆分析文就會說它多好又多棒之類的。投資的當下，我們是站在K線圖的最右邊，手上的資料是最新一季的財報，要作的事是根據這些有限的資料，作瞎子摸象的動作，最後選出幾個耳朵大的，肚子肥的，腳特別粗的動物，要等一段時間過後才知道是不是真的大象，因此絕對會出現誤判的狀況，唯一解決之道就是靠分散持股，大約十檔就差不多，如果持股小於5檔，看錯時可能是20%的虧損，如果持股幾十檔，試問有多少心力可以照顧這些股票?