套利v.s.跑短線

老巴手上有許多公司不斷生出現金，


但並不是任何時候都有好的標的物，

因此他在資金閒置時，透過已知的公司合併公告，來獲取資金的短期報酬，也就是所謂的套利。

我自己喜歡將套利擴大解釋，我們所作的巴式投資，其實也算是套利，我們是套取"預期報酬高低"之間的價差，

我不認為套利和跑不跑短線有任何關係，因為巴式投資買的是內在價值不斷提昇的標的物，

因此真要等到"貴了、壞了、換更好的"的時機，可能要等上數年，運氣好一點也可能幾個月就超漲，所以投資時間長短不是重點，

重點是在於"用合理價位持有好股票"。

而一般散戶的跑短線殺進殺出，與其說是套利，倒不如說是賭博。

股價低於淨值的迷思

股價低於淨值，並不一定代表被低估，

舉個例子來講，

如果A股票每年的roe皆是1%，淨值為10元

如果你用10元買到A股，報酬率就視同roe，也就是1%

假設你用5元買到A股，報酬率=(10/5)*1%=2%

2%的低報酬率並不吸引人，

如果真的要學老巴早年的煙屁股投資法，

以舉例的A股而言，最少也要等它的股價跌到1元，

報酬率變成(10/1)*1%=10%，

而且要同時買進好幾種這樣的煙屁股股票，避免單一個股下市的風險，

但這是一種賺價差的策略，如果短期市場回復評價，才會有高報酬，

如果拖個10年才還它評價，則報酬就不怎麼樣了。

附檔的兩張圖，線條的斜率是投資報酬率

第一張圖是巴式投資的思維，好股長期持有，只要斜率保持夠大(該股票獲利能力不變)，然後股價沒有超漲，結論就是抱愈久賺愈多。

第二張圖是Graham的思維，等待市場還它公道，追求短期的價差，抱愈久賺愈少。