套利v.s.跑短線

老巴手上有許多公司不斷生出現金，


但並不是任何時候都有好的標的物，

因此他在資金閒置時，透過已知的公司合併公告，來獲取資金的短期報酬，也就是所謂的套利。

我自己喜歡將套利擴大解釋，我們所作的巴式投資，其實也算是套利，我們是套取"預期報酬高低"之間的價差，

我不認為套利和跑不跑短線有任何關係，因為巴式投資買的是內在價值不斷提昇的標的物，

因此真要等到"貴了、壞了、換更好的"的時機，可能要等上數年，運氣好一點也可能幾個月就超漲，所以投資時間長短不是重點，

重點是在於"用合理價位持有好股票"。

而一般散戶的跑短線殺進殺出，與其說是套利，倒不如說是賭博。

股價低於淨值的迷思

股價低於淨值，並不一定代表被低估，

舉個例子來講，

如果A股票每年的roe皆是1%，淨值為10元

如果你用10元買到A股，報酬率就視同roe，也就是1%

假設你用5元買到A股，報酬率=(10/5)*1%=2%

2%的低報酬率並不吸引人，

如果真的要學老巴早年的煙屁股投資法，

以舉例的A股而言，最少也要等它的股價跌到1元，

報酬率變成(10/1)*1%=10%，

而且要同時買進好幾種這樣的煙屁股股票，避免單一個股下市的風險，

但這是一種賺價差的策略，如果短期市場回復評價，才會有高報酬，

如果拖個10年才還它評價，則報酬就不怎麼樣了。

附檔的兩張圖，線條的斜率是投資報酬率

第一張圖是巴式投資的思維，好股長期持有，只要斜率保持夠大(該股票獲利能力不變)，然後股價沒有超漲，結論就是抱愈久賺愈多。

第二張圖是Graham的思維，等待市場還它公道，追求短期的價差，抱愈久賺愈少。

GDP高點出清景氣股的邏輯

GDP高點，只適合出清貴股or景氣循環股，


因為景氣循環股在GDP高點時，有以下風險在:

1.景氣衰退時造成預期營收大減，讓投資價值降低，讓預期報酬降低而形成貴股。

2.景氣衰退時股價大幅修正，甚至跌破買進成本，傷害到本金。

3.高點不進行賣出，波段抱上又抱下，有可能獲利不如高出低進的效果。

而，所有的理論一定都有其罩門在，看待事物不能用100%來盤算。

高點出清景氣股，就要冒"萬一景氣衰退不如預期，之後走大多頭行情，再也追不回"這樣的風險，

老巴的投資生涯中，也常有多年沒有標的物的情形，

因此持股分成5~10檔分散投資，可以減少看錯的風險，一半景氣股一半好學生股，

高點時賣景氣股回收現金等待低點再買進，同時也有避開金融風暴全類股大跌的優點。

而如果你對該產業夠了解，判斷長抱的獲利會更佳，那當然可以超越景氣循環，長抱個十年以上。

就算不知道GDP理論的巴式投資者，也該把"用合理價買進自己了解的好企業"這句話牢記在心，

一直讓身為配角的GDP理論搶走主角的風采，這是我很納悶的一件事。

GDP理論於巴式投資的應用

從GDP理論中，將國家視為企業，未來GDP下降就如同預期企業營收衰退，景氣股就首當其衝。


而景氣股的預期營收變少的狀況下，GDP高點的股價自然就達到"貴了需要賣出"的條件。

而穩定股雖然難免股價也會修正，但它的預期營收變化不大，所以就算到了GDP高點也不需賣出(除非預期報酬率實在太低)

因此用巴式投資來看待GDP理論，買賣邏輯仍然是個股的預期營收決定，並不是因為預測股價會向下而賣出。

當然也有人會把GDP高低點視同波段高低點，但那樣就陷入波段操作的迷思，也就沒有所謂的長期投資精神了。



老巴的早期投資是師法Graham，

選股重心全放在怎麼去找煙屁股公司，

而後期因為Fisher的成長股觀念，讓他的投資功力更上一層樓，

因此每個人會隨著投資經驗不斷累績，而漸漸出現新的武功招式，

所以也不必据泥在"XX方法是不是巴式投資"

只要合乎邏輯，而且驗證過後可行，就是好方法，

武功練到最高境界，就是視招式如無物，草木皆可成劍。

投資v.s.買菜哲學

一顆高麗菜大概有十元的價值，所以我們會趁它大特價時買來吃。但如果剛好是颱風過後，哄抬成一顆100元，這時候我們會縮手，等待菜價回落。

把買股當成是買菜，首先是要知道自己愛吃的是什麼菜，這樣才不會買到對身體有害的東西，然後就是等待菜價落到可以接受的價格，最好是流血銷價時作大筆買進。

至於什麼時候賣掉這顆菜呢?

當它貴了、壞了，或是有更好的菜出現，

不然就一直抱著，讓它繼續長出小菜苗，時間久了，就發現菜愈來愈多了。

每天去擔心菜有沒有長高，有沒有被蟲咬一口，整天待在菜園裡，不是明智之舉。

投資的本質就是Buy Low And Sell High，

只要恪守這個原則，雖然不會有暴利，但是穩健的讓資金成長，是一件可預期的事。